L’humeur des marchés*: de la crise financière à la crise économique

Cela aura été une semaine encore bien difficile pour les marchés financiers. Alors qu’au lendemain de la faillite de Lehmann Brothers, certains pensaient que le pire venait d’arriver et était donc derrière nous, les trois dernières semaines nous ont rappelé combien la gestion d’une crise financière est délicate et peut avoir des conséquences économiques désastreuses*:
  • De l’art de gérer la crise…*: Ainsi, le plan de sauvetage proposé par M. Paulson ne fait pas l’unanimité au sein du Congrès américain. La Chambre des Représentants a rejeté le Plan en début de semaine dernière, plongeant les places boursières dans la tourmente. À l’heure où nous achevons la rédaction de cette lettre, les marchés attendent que les Représentants revotent un Plan Paulson amendé qui vient d’être accepté par le Sénat. En Europe, c’est la crainte de faillite en chaine qui fait surface. Les gouvernements belges, néerlandais, français et anglais ont été obligés de mettre la main au porte-monnaie pour sauver Fortis, Dexia ou encore Bradley & Bingley. la cacophonie qui a régné cette semaine au sein des institutions politiques a poussé l’inquiétude est à son comble. Si l’on s’en tient au débat qu’a occasionné la proposition française de création d’un fonds de soutien au système bancaire européen, il semble bien évident qu’un projet de plan de sauvetage à l’américaine sera impossible à mettre en place si nécessaire.
  • … aux signes potentiellement annonciateurs de la crise économique*: Si les marchés ont passé les trois dernières semaines, les yeux tournés vers le Congrès américain, les nombreuses publications statistiques cette semaine sont venues leur rappeler que la situation économique actuelle est déjà bien fragile et que le Plan Paulson, même s’il devait finalement être accepté, pourrait être bien insuffisant*:
    • Aux Etats-Unis, les indices ISM manufacturier et des services reculent très nettement au mois de septembre et confirment ainsi la contraction de l’activité. Surtout, l’économie américaine continue de détruire massivement des emplois (-159000 en septembre, soit plus de 700000 emplois détruits depuis le début de l’année).
    • En Europe, c’est surtout «*l’aveu*», enfin, par le Président de la BCE d’une situation particulièrement délicate qui a retenu l’attention. JC. Trichet considère que la crise financière que nous traversons est l’une des plus graves. Si les risques pesant sur l’inflation sont toujours présents, ils tendent à s’atténuer. En revanche, les perspectives économiques s’assombrissent et les risques pesant sur la croissance augmentent. En conclusion, le Président de la BCE laisse finalement envisager la possibilité d’une baisse des taux en Europe.
Au total, la semaine aura été marquée sur les marchés par*:
  • Un recul des indices boursiers et la poursuite du mouvement de détente des rendements obligataires.
  • Un repli des prix des matières premières, alors que les perspectives du ralentissement économique mondial à venir conduisent à revoir à la baisse les anticipations de demande de matières premières. Les prix du pétrole reviennent ainsi sous 100 $/baril cette semaine, en baisse de près de 15 dollars par rapport à la semaine dernière.
  • Une nette baisse de l’EUR contre toutes devises. L’EUR revient en fin de semaine sur des plus bas d’un an, sous 1.38 dollar pour un euro (voir notre rubrique change).
Tendance de la semaine sur le marché des changes

L’euro sous haute tension…
S’il y a bien une tendance marquante sur les marchés des changes cette semaine, c’est du côté de l’euro/dollar qu’il faut la chercher. La monnaie européenne n’a cessé de reculer pour s’établir en fin de semaine à un plus depuis bas depuis septembre 2007 à 1.3748 dollar par euro. La monnaie européenne a également reculé face aux autres devises majeures. L’euro pâtit en effet très nettement des inquiétudes concernant*:
  • La santé financière des banques européennes et leur capacité de résistance face à la crise*: les sauvetages in-extrémis par les différents gouvernements des banques Fortis et Dexia ou Bradford & Bingley (au Royaume-Uni), ont rappelé que la crise financière n’était pas circonscrite aux Etats-Unis et que la situation pourrait également rapidement se dégrader en Europe
  • L’impact de la crise sur l’activité économique européenne*:*les politiques et banquiers centraux reconnaissent la présence des risques de récession en Europe, accentuée par les statistiques peu encourageantes (les indices PMI manufacturiers et des services en zone euro demeurent en dessous de la barre des 50 en septembre, à 45.0 et 48.4 respectivement après 45.3 et 48.2 en août)
  • La capacité des gouvernements européens à faire face à cette double crise (financière et économique)
Dans ce contexte, l’EUR reste sous pression contre toutes devises, d’autant plus que les marchés prévoient maintenant une baisse prochaine des taux en zone euro, possibilité qu’a laissé entendre JC Trichet au cours de la conférence de presse qui a suivi la réunion de la BCE.
Evolution de la parité euro/dollar depuis le 1er janvier 1999
(Cliquer pour agrandir)
Le dollar «*optimiste*», oui mais…
La désillusion, après le refus de la Chambre des Représentants du Plan Paulson en début de semaine, n’aura pesé que temporairement sur la devise américaine. Le dollar a finalement poursuivi cette semaine son mouvement de hausse face aux monnaies européenne et britannique entamé la semaine dernière. Cette tendance haussière a été soutenue par le vote par le Sénat américain d’un Plan Paulson amendé, et surtout par les inquiétudes concernant la croissance en Europe et sur la stratégie de crise qui peut y être mise en place. En revanche, le dollar a reculé face au yen tout au long de la semaine, dans le sillage des publications statistiques particulièrement décevantes aux Etats-Unis (voir notre éditorial).
Les statistiques à suivre la semaine du 3 octobre 2008

Les statistiques à suivre la semaine du 3 octobre
Lundi 6 octobre
  • 10:30 ndustrial Production – Production industrielle (août)
  • 10:30 Manufacturing Production – Production manufacturière (août)
  • 19:30 FOMC member Fisher speaks – Discours de M. Fisher de la FED
Mardi 7 octobre
  • 07:00 Leading Index – Indicateur avancé (août)
  • 07:00 Coincident Index – Indicateur coincident (août)
  • 07:00 BOJ Monthly Report – Publication du rapport mensuel de la Banque du Japon
  • 12:00 Factory Orders – Commandes d’usine (août)
  • NC--- ECB Trichet speaks – Discours de M. Trichet, Président de la BCE
  • 18:00 FOMC Bernanke speaks – Discours de M. Bernanke, Président de la Fed
  • 20:00 Minutes of Sept. 16 FOMC Meeting – Publication du compte rendu de la réunion du comité de politique monétaire de la Fed (16 sept)
  • 21:00 Consumer Credit – Crédit à la consommation (août)
Mercredi 8 octobre
  • 08:45 Trade Balance – Balance commerciale (août)
  • 09:00 European Commission Holds Weekly Meeting – Réunion hebdomadaire de la Commission Européennne
  • 11:00 Euro-Zone GDP – PIB zone euro (T2 final)
  • 12:00 Industrial Production – Production industrielle (août)
  • 13:00 MBA Mortgage Applications – Nouveaux contrats hypothécaires (sem. du 3 oct)
  • 16:00 Pending Home Sales – Nombre de contrats de revente (août)
Nuit
  • 01:50 Machine Tool Orders – Commandes machines outils (août)
Jeudi 9 octobre
  • 08:00 Machine Tool Orders – Commandes machines outils (août)
  • 08:00 Trade Balance – Balance commerciale (août)
  • 08:00 Wholesale Price Index – Prix de gros (sept)
  • 10:30 Trade Balance – Balance commerciale (août)
  • 13:00 BOE ANNOUNCES RATES – Décision sur les taux de la Banque d’Angleterre (oct)
  • 14:30 Initial Jobless Claims – Inscription hebdomadaire au chômage (sem du 4 oct)
  • 16:00 Wholesale Inventories – Inventaires de gros (août)
Nuit
  • 01:50 BoJ Monetary Policy Meeting Minutes for September – Publication du compte rendu de la réunion du comité de politique monétaire de la Banque du Japon (sept)
Vendredi 10 octobre
  • 08:45 Industrial Production – Production industrielle (août)
  • 08:45 Manufacturing Production – Production manufacturière (août)
  • 10:00 Industrial Production – Production industrielle (août)
  • 14:30 PMI Manufacturing - Indice PMI manufacturier (sept)
  • 14:30 Import Price Index – Prix à l’importation (sept)

Document rédigé le vendredi 3 octobre par l’équipe Stratégie et recherche économique de Saxo Banque (France)




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Analyse réalisée par Saxo Banque