L’euro joue dans la cour des grands



Nous avions souligné auparavant la vulnérabilité de l'euro à s’apprécier, mais désormais les positions courtes se restreignent et cela fut en partie mis en évidence hier, puisque la monnaie unique est repassée au-dessus du niveau 1,28 dans un contexte d’une amélioration de l’appétit pour le risque et des résultats décents de la dernière vague d’adjudications au sein de la zone euro. Il convient de noter que l'euro a surpassé l'aussie, le CAD et la livre sterling dans le contexte de la faiblesse du dollar hier. Par ailleurs, la journée d’hier a également constitué une occasion pour l'EUR/USD de rattraper en partie la répartition observée dans les corrélations de risque observées depuis le début de l'année, à savoir la corrélation de la hausse des actions avec la force du dollar plutôt que la relation inverse davantage établie. Naturellement, il n'existe aucune garantie sur le fait que le rapport du risque se renverse pour l’EUR/USD, mais il peut être pour l'instant un appui pour davantage de reprises.

Commentaire

D'autres signes de ralentissement en Chine.

L'estimation rapide des données HSBC PMI de janvier a montré que pour le troisième mois consécutif elles se placent sous le niveau de 50, à 48,8 contre 48,7 dans la version finale de janvier. La faiblesse de ce chiffre n'est pas une grande surprise compte tenu des tendances récentes observées sur d’autres données, mais elle indique une nouvelle baisse du rythme de l'activité pour le premier trimestre de cette année. Les autorités ont été occupées à la fois par la préparation des prévisions pour un tel événement et aussi pour promulguer plusieurs mesures politiques conçues pour amortir le choc, dont la dernière a été une augmentation des quotas de prêts pour les banques principales. Notez que le yuan s’est affaibli aujourd'hui, le taux de référence étant fixé à son niveau le plus faible de l'année jusqu'alors, mais il reflète en grande partie la modération du dollar de cette semaine.

Le rebond asiatique.

Après une oscillation terrible au cours des derniers mois de 2011, les devises asiatiques connaissent des temps meilleurs puisque de nouveaux capitaux sont attirés par la perspective d'acheter des actifs à moindre prix. Une amélioration provisoire de l’appétit pour le risque a stimulé la demande d'investissement dans le monde émergent. La roupie indienne, qui a chuté de plus de 20% par rapport au dollar dans les cinq mois jusqu’à la fin décembre, connait déjà une hausse impressionnante de 5,1% depuis le début de l’année. Les investisseurs internationaux ont été particulièrement désireux d'acheter des obligations indiennes ces dernières semaines. Les actions indiennes sont également en augmentation, jusqu'à près de 8% en devise locale déjà en 2012. En outre, le ringgit malaisien est en hausse de 3% cette année et la rupiah indonésienne de 2%. Il reste à voir dans quelle mesure cet optimisme récent envers les actifs et les devises asiatiques sera durable. La clé est la monnaie unique. Si la confiance sur le fait que l'Europe peut finalement réparer son bilan continue de croître, alors cela soutiendra clairement l’appétit pour le risque.

L’augmentation des contributions pour le FMI sera difficile à vendre au Royaume-Uni.

Bien que le chancelier semble avoir à l’esprit d'élever la contribution britannique pour le FMI dans le cadre d'un effort mondial concerté visant à accroître la puissance de ce dernier, il sera probablement très difficile de convaincre les membres de son propre parti. En outre, s'il choisit de le faire, cela ne donnera pas de faveurs à la devise. Cet été, les députés ont signé à contrecœur pour 10 milliards de GBP supplémentaires, mais les membres de la zone euro espèrent que cela sera porté à 30 milliards de GBP. Cette semaine, le FMI a annoncé qu'il espérait puiser auprès des membres un montant supplémentaire de 600 milliards d’USD. Dans une époque d'austérité budgétaire insoutenable, cette question heurte la position politique du gouvernement et pourrait déclencher un nouvel examen de la part des investisseurs étrangers au sujet de l'engagement du gouvernement concernant l'assainissement budgétaire.

La lente appréciation de l’euro.

Un certain intérêt régulier à l'achat envers la monnaie unique a été évident au cours des derniers jours. Après être paru comme mort au début de la semaine, en baisse à près de 1,26 en réponse au déclassement des pays souverains par le S&P et à l'échec des pourparlers sur la dette grecque, l'euro a augmenté progressivement et ce matin, il n'est pas loin de 1,30. Les fonds souverains ont été sur l'offre récemment, comme l'ont fait les différents opérateurs qui deviennent frustrés que leurs positions courtes n’aient pas tenu leurs promesses. Les nouvelles du FMI sur le fait qu'il est susceptible de faire pression pour une contribution supplémentaire de 600 milliards d’USD, ainsi qu’une suggestion d'un journal allemand sur la prochaine réunion Merkozy où devrait émerger l'idée d'un pacte de croissance et de compétitivité en zone euro ont tous deux contribué à cette tonalité. Il est possible que le vent soit en train de tourner pour l'euro, du moins à court terme.

Simon Smith, Chief Economist - Michael Derks, Chief Strategist


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