La scission du Royaume Uni devrait être bien accueillie



Beaucoup de choses ont été dites sur le refus anglais de prendre part à un nouveau traité, signifiant que les 17 membres de la zone euro devront faire cavalier seul (même si des pays ne faisant pas partie de la zone pourraient être inclus), mais cela devrait être bien accueilli de toute part. Compte tenu des considérables dispositions sur la surveillance, les sanctions et (espérons-le) une union fiscale, il était fantaisiste de croire que les membres européens n’utilisant pas l’euro seraient inclus dans un tel traité, sauf s’il comprenait de nombreuses exclusion et réserves. Faire cavalier seul permettra au moins à la zone euro de travailler sur un projet qui soit bon pour ses membres. De plus, les évènements de la nuit dernière ont permis une avancée sur la proposition lancée le mois dernier selon laquelle les banques centrales nationales allaient prêter 200 milliards d’euro au FMI. Il est espéré que cette action encouragera d’autres à contribuer et cela permettra aussi de canaliser les prêts au travers d’une structure avec une grande expérience et internationalement acceptée comme le FMI. De plus, il a été confirmé que le dispositif d’aide permanent (ESM) serait mis en place plus tôt que prévu et que la participation du secteur privé a été enterrée. L’UE est sur la bonne voie mais y va lentement.

Commentaire

Les montagnes russes de la BCE.

La réaction volatile suite à la conférence de presse de la BCE était compréhensible. Tout d’abord, la BCE est maintenant prête à accepter un plus grand ensemble de garanties sur ses opérations d’offres de liquidités. Cette garantie pourrait peser dans le bilan jusqu’à trois ans, la BCE a mis en place des repos sur trois ans, avec l’option de remboursement au bout d’un an. La deuxième raison est qu’il n’y a pas eu d’accord sur l’achat d’obligations. De plus, Draghi a été critique sur certaines des interprétations sur ses remarques de la semaine dernière, disant que d’autres choses suivront une fois un ‘pacte fiscal’ sera mis en place. Il a tenu à souligner que cela ne signifiait pas automatiquement un achat d’obligations. C’est cette réponse nette concernant l’achat d’obligations qui a fait baisser la monnaie unique. Mais de là à s’attendre que sa position aurait été modifiée avant le sommet qui a débuté hier soir ; La BCE s’est déjà brûlée les ailes en prenant pour argent comptant les promesses des politiciens (lire Berlusconi) qui ne portèrent pas leurs fruits. L’autre facteur notable d’hier a été la baisse des réserves obligatoires de 2% à 1%. Cela n’aura aucun impact matériel, mais cela signifie que la BCE a un des ratios de réserve du monde. Une chose assez imprudente par ces temps de crise de la dette.

L’énigme de la monnaie chinoise.

Naturellement, l’attention mondiale se porte ces jours-ci sur l’euro et si les leaders européens peuvent d’une façon ou d’une autre édicter une réponse cohésive à leur crise de la dette. Toutefois, il est aussi important de garder un œil sur les développements en Chine où la monnaie est confrontée à une forte pression jamais vue depuis beaucoup de temps. Ces dernières semaines, la BPC se bat pour maintenir le yuan à un niveau stable. Par exemple, ces derniers jours elle a mis la référence quotidienne à un niveau plus élevé de façon fractionnée dans afin de tenter de décourager la fuite de capitaux. Inquiets de la baisse de la croissance en Chine et de la chute des prix immobiliers, et avec des conditions de crédit se resserrant non seulement en Europe mais aussi dans le reste du monde, certains investisseurs ont commencé à retirer des capitaux du pays. En octobre, pour la seconde fois en onze ans la Banque Populaire de Chine a vendu des dollars pour éviter que le yuan décline. A Hong Kong, ces douze derniers mois les yuans à terme sont tradés avec une réduction de 1.1% par rapport au taux onshore. Si c’est uniquement pour des raisons politiques, c’est un très mauvais moment pour la BPC de laisser le yuan se déprécier. Ceci dit si la fuite de capitaux continue dans les prochains mois alors la Banque Populaire de Chine sera obligée de puiser dans ses énormes réserves de devises pour éviter le déclin du yuan. De plus, le différentiel entre le taux offshore et onshore va s’élargir.

Les faibles données sur l’emploi australien soulèvent des perspectives de baisse des taux.

Bien que la Banque d’Australie a baissé deux fois le taux au comptant ces dernières semaine, il y a de fortes probabilités de baisses des taux au courant du premier semestre de l’année prochaine. Les données sur l’emploi de mercredi soir ont renforcé ce sentiment. L’emploi a chuté de 6.3K le mois dernier, pire que prévu, c’est la troisième baisse en cinq mois. Ces derniers onze mois, le nombre de personnes employées a augmenté de 44.7K, ou d’environ 0.4%, la plus mauvaise performance en quinze ans. Le taux de chômage est passé il y a six mois de 5% à 5.3%. Les décideurs se rencontreront le 7 février – une baisse d’au moins 25pb semble plus que probable. En fait, une réduction de 50pb du taux de liquidité ne peut être exclue.

Simon Smith, Chief Economist - Michael Derks, Chief Strategist


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