Tous à l’attaque




A la veille du sommet de l’Union Européenne de vendredi prochain, l’Europe travaille sur différents fronts afin de regagner la confiance des marchés. L’Italie a révélé une série de mesures d’austérité plus tôt que prévu. La Chancelière allemande Merkel rencontrera le Président Français Sarkozy de nouveau aujourd’hui pour tenter d’aplanir leurs divergences. Une rencontre de la BCE aura lieu plus tard dans la semaine, les marchés sont positionnés pour un nouvel assouplissement de 25pb des taux directeurs, mais sont tout aussi désireux d’entendre de sa part un engagement plus ferme à propos de l’achat d’obligations. Les signes prometteurs de la semaine dernière suggérant que l’approche trop rigide de la BCE allait s’assouplir sont aussi les bienvenus. Globalement, beaucoup de choses sont attendues des rencontres de cette semaine. Les données quotidiennes ont montré que les positions short sur l’euro restent à des niveaux extrêmes, donc pour l’instant la monnaie unique n’inspire que de la déception.

Commentaire

L’Italie va plus loin dans l’austérité.

Le nouveau Premier Ministre italien présentera aujourd’hui ses mesures d’austérité au parlement, les révélant ainsi un jour plus tôt que prévu. Nul doute que cette manœuvre est destinée à éviter la pression sur les marchés obligataires italien en ce début de semaine; les rendements à 10 ans se sont échangés dans une bande de près de 1% la semaine dernière. Le budget comprend environ 20 milliards d’euro de mesures d’austérité et 10 milliards EUR pour les initiatives destinées à booster le taux de croissance à long terme de le l’Italie, la croissance du pays étant déjà affaiblie bien avant le début de la crise du crédit d’ il y a quatre ans.

La grandissante armée américaine des travailleurs découragés.

Pour les optimistes, la forte chute du taux de chômage le mois dernier à 8.65% (de 9.01%) est un signe que le marché du travail américain est finalement en train d’émerger de son sommeil. Ajouté à cela une importante hausse dans l’emploi des ménages (en hausse de 278K le mois dernier, une croissance moyenne de 321K sur les quatre derniers mois), il semble que la situation soit devenue plus favorable. Même le taux de sous-emploi chute, de 15.6% en novembre, il était de à 17% l’année dernière. Toutefois, ne soyons pas dupes. Il est intéressant de noter que de plus en plus d’Américains choisissent tout simplement de quitter le marché du travail. En novembre, 487K ont abandonné le marché du travail ; actuellement 86.6 millions de personnes ne ‘sont plus sur le marché du travail’ officiellement avec un total de 140.6 millions d’actifs. Il y a quatre ans, 79.2 millions de personnes ne faisaient pas partie des actifs ; depuis six millions de personnes ont perdu leur emploi. Pendant tout ce temps, la durée moyenne d’inactivité augmente, elle est de 40.9 semaines actuellement contre 17 en novembre 2007. Certains aiment à croire que le marché du travail américain va en s’arrangeant – en vérité la situation est toujours catastrophique – et s’aggrave – pour l’armée des chômeurs et des employés découragés.

Le coup de pouce final de Merkel pour l’union fiscale.

Lors d’un important discours devant la Chambre Basse du Parlement allemand à Berlin vendredi, la Chancelière allemande a présenté son plan une plus grande union fiscale dans la zone euro. Dans un discours très exhaustif, Mme Merkel a déclaré que : 1) l’intégration économique et fiscale fait désormais partie de l’agenda européen ( ce sera un des thèmes principaux lors du prochain sommet de l’UE vendredi prochain) ;2) le combat contre la crise a plutôt été un marathon qu’un sprint ; 3) la confiance en la BCE et dans les cours doit être défendue, la crédibilité de la BCE doit être protégée ; 4) les euro-obligations n’ont aucun sens sans une union fiscale ; 5) des euro- obligations communes se développeront d’elles-mêmes ; 6) le but du sommet de l’UE est d’obtenir la modification du traité européen sur l’union fiscale. Contrairement à certains commentateurs ; Merkel n’est pas opposée aux Euro-obligations, mais une fois seulement l’union fiscale en place. Le point névralgique afin d’obtenir sa vision de l’union fiscale est de convaincre la France d’abandonner la souveraineté nationale concernant les décisions fiscales. Dans une certaine mesure, l’Allemagne semble prête à passer le pas mais la France nationaliste est beaucoup plus hésitante. La rencontre entre Merkel et Sarkozy aujourd’hui devrait permettre de résoudre cette question épineuse.

La politique de la Banque Populaire de Chine est sans aucun doute en train de changer.

Sans surprise, l’approche de la BPC concernant sa politique est en train de changer rapidement, passant de la peur de l’inflation à l’inquiétude pour soutenir la croissance. Récemment, la PBC a amorcé un processus d’assouplissement du crédit en réduisant les réserves obligatoires des banques de 0.5% ; le potentiel est immense pour les prochains mois. La banque centrale a aussi concédé que les prix immobiliers se trouvent à un tournant, et que les prêts dans le même temps ralentissent. Pendant la nuit, le Shanghai Securities News a rapporté que les transactions immobilières dans la ville ont chuté de 53% pour l’exercice se terminant fin novembre. Avec une croissance qui ralentit sans aucun doute, des prix immobiliers déclinant et une inflation modérée, il est certain que d’ici peu la BPC réduira également ses taux d’intérêts directeurs.

Simon Smith, Chief Economist - Michael Derks, Chief Strategist


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