La tension risque de monter sur les marchés boursiers

**Saxo Banque** · 27/11/2009 14h10

Les marchés financiers se sont effondrés en cette fin de semaine suite au moratoire unilatéral décidé par Dubai World pour 6 mois. En ce vendredi matin, le CAC40 abandonne 3.12% en données hebdomadaires, et ses homologues européens suivent la même tendance : le Dax lâche 2.44% et le FTSE perd 2.65% sur la semaine. L’Asie fait pire avec une perte hebdomadaire pour le Nikkei de 3.6%, déjà mal orienté depuis la mi-octobre.

La semaine avait pourtant bien commencé. Les ventes de logements anciens aux Etats-Unis ont été publiées en hausse en octobre à 6.1 millions alors que le marché attendait 5.7millions. Toujours Outre-Atlantique, l’indice de confiance des consommateurs a été meilleur que prévu (49.5 contre 47.6) et les déclarations de la FED a rassuré les marchés en soutenant l’idée du maintien des conditions des taux et de liquidité de la politique monétaire US jusqu’en 2012. En Europe, les marchés ont également salué les bons chiffres de l’indice PMI dans la zone Euro, ainsi que l’indice IFO en Allemagne, qui est ressorti en hausse à 93.9 alors que le consensus l’avait estimé à 92.6.

Le mouvement haussier s’est arrêté mercredi suite aux annonces du PIB ressorti à +2.8% au troisième trimestre, au lieu des 3.5% de croissance initialement publié. L’aversion au risque a gagné progressivement les marchés alors même que les inscriptions hebdomadaires au chômage sont ressorties en très nette baisse. Les hésitations des marchés ont pris fin jeudi alors que les marchés américains étaient fermés pour Thanksgiving. Les places boursières européennes ont toutes reculé, plombées par les inquiétudes liées à l’exposition de certaines banques européennes aux dettes de deux holdings publiques de Dubaï. L’Emirat victime de sa folie des grandeurs, fait face à un risque de défaut de paiements et se trouve dans l’incapacité d’honorer une partie de sa dette. Les valeurs financières ont fortement pâti de cette annonce tout comme les valeurs de la construction. Hier, Lafarge et Saint-Gobain abandonnait plus de 6%, suivi de près par Arcelor Mittal (-5.6%).

Reste à savoir désormais si ce défaut de paiement va se propager massivement au reste de l’économie mondiale. Au vu des montants et de la faible exposition des banques françaises à ce risque, des réserves de change de 150 milliards de dollars et des 300 milliards de dollars du fond souverains d’Abu Dhabi, nous ne pensons pas à ce stade que cet évènement puisse être assimilé à la faillite de Lehman Brother en septembre 2008. Cependant, il pointe du doigt les faiblesses d’un système financier encore convalescent notamment dans le domaine du refinancement et du risque de crédit. Les banques anglaises sont les premières touchées car elles sont assez exposées à Dubai. La peur d’un risque systémique conjugué au manque de liquidité du à la fermeture des marchés aux Etats-Unis mettent en lumière la fragilité des marché et leur appétit pour le risque. Signe de ces craintes, les CDS sont en hausse comme le montre le CDS d’Abu Dhabi qui est passé de 99bp le 24 novembre à 136bp aujourd’hui. Enfin, après les hésitations des places boursières depuis 2 mois, et le rebond de près de 60% depuis le mois de mars, l’évènement semble majeur pour prendre une partie de ses bénéfices.

Sur le forex la volatilité a été particulièrement importante cette semaine. Après avoir enfin dépassé le niveau des 1.50$, la parité euro dollar est allée toucher 1.5144$ avant de retomber brusquement sous les 1.49$. Le billet vert s’apprécie fortement face à la livre sterling et la paire GBPUSD lâche 310 pips (-1.86%) depuis hier. Les devises sans risque à faible rendement ont gagné du terrain cette semaine. Le yen affiche une santé insolente. L’EURJPY perd 2.1% sur la semaine passant de 132.1Y lundi à 129.2Y aujourd’hui. Si les niveaux actuels sont encore loin de ceux d’octobre 2008 sur cette paire, le Yen est allé toucher son point le plus haut depuis Juillet 1995 face au dollar dans la nuit de jeudi à vendredi. L’USDJPY s’effondre de 2.35% sur la semaine en passant de 88.82Y à 86.7 ce matin. La paire est même allée toucher 84.8Y dans la nuit mais la volonté du ministre de l’économie japonais d’arrêter la montée du Yen a permis l’USD JPY de rebondir. Enfin, on notera qu’après la forte baisse en fin de semaine du prix des matières premières, les devises matières premières sont à la peine. L’AUDUSD se traite actuellement à 90.2 cents, en baisse de 3.3% par rapport à jeudi matin. Même son de cloche pour le NZDUSD, en baisse de 3.2% par rapport à jeudi, à 70.8 cents.

Sur le marché des matières premières, l’anxiété et le risque de contagion se font également ressentir. Le prix du baril de pétrole à New York marque un retrait de 4.45% sur la semaine à 74.3$ suite aux craintes évoquées précédemment. En outre, le département de l’Energie aux Etats-Unis a annoncé que les stocks de distillé de pétrole restaient à des niveaux supérieurs de 26% par rapport à la moyenne sur 5 ans ce qui fait refluer le prix du baril. L’once d’or a de nouveau battu un record historique cette semaine à 1195$. Le métal jaune a connu une appréciation régulière au fil des jours en empochant une progression hebdomadaire de 3% jusqu’à jeudi soir. L’attrait de l’or est en partie du à l’achat massif de certains pays asiatiques qui ont la conviction de diversifier leurs réserves au vu de la faiblesse du dollar. Ainsi, on a pris connaissance du rachat de 10 tonnes d’or par le Sri Lanka cette semaine. Mais aujourd’hui, après l’annonce fracassante du défaut de paiement de Dubaï le cours de l’or a fortement chuté à 1140$ soit une perte nette de 50$ l’once.

La semaine prochaine sera marquée par de nombreuses annonces macroéconomiques de premier ordre. Dès lundi, le PIB canadien donnera la tendance sur les marchés nord-américains suivi du PMI Chicago. Dans la nuit, les investisseurs connaîtront les nouveaux taux directeurs de la Banque Royale d’Australie qui envisage d’augmenter de nouveau ses taux d’un quart de point à 3.75%. Mardi, le taux de chômage en Europe et l’indice ISM aux Etats-Unis seront publiés. Mercredi, la parution des non-farm employment publié par l’agence ADP et le Beige Book seront très suivie par les opérateurs. Jeudi sera marqué par l’annonce des taux de la Banque Centrale Européenne qui maintiendra probablement ses taux à 1.00%. Les chiffres du chômage US attendus dans l’après-midi apporteront également de la volatilité. Enfin vendredi on connaîtra le taux de chômage au Canada et aux Etats-Unis.

Trade de la semaine : Long AUD/NZD

À l’approche d’une nouvelle hausse des taux probable de la banque d’Australie, on se place à l’achat sur la parité. La banque néo zélandaise n’a pas encore augmenté ses taux, malgré ses habitudes de calquer sa politique monétaire sur celle de l’Australie. On préfère se positionner sur deux paires d’une même région, assez corrélées dans la mesure où l’incertitude règne sur les marchés boursiers. On achète la paire sur repli à 1.2690. Stop à 1.2650. Objectif ouvert. La prochaine résistance majeure est à 1.29.

Cours de l’AUD/NZD depuis début 2009

Graphique du cours de l'AUD/NZD depuis début 2009

Source : Saxo Banque France

Agenda économique : semaine du 30 novembre 2009

HEURE	PAYS	STATISTIQUES / EVENEMENTS
HEURE	PAYS	Indicateur	Période	Prévision	Précédent	Pertinence
LUNDI 30 NOVEMBRE
00:50		JPY - Production industrielle	Octobre	2.5%	1.4%	****
08:45		FRA - Indice des prix à la production	Octobre	0.2%	-0.3%	****
10:30		GBP - Prêts immobiliers approuvés	Octobre	57.5K	56.2K	****
11:00		EUR - Indice des prix à la consommation	Novembre	0.5%	-0.1%	****
14:30		CAD - PIB	3ème trimestre	1.0%	-3.4%	****
14:30		USD - Indice de confiance des directeurs d'achat de Chicago	Novembre	53.0	54.2	****
15:45		USD - Indice manufacturier Fed de Dallas	Novembre	0.0%	-3.3%	****
MARDI 1 DÉCEMBRE
04:30		AUD - Taux directeur	1er Décembre	3.75%	3.50%	*****
07:45		CHF - PIB	3ème trimestre	0.3%	-0.3%	****
08:00		ALL - Ventes de détail	Octobre	0.5%	-0.5%	****
09:50		FRA - Indice PMI manufacturier	Novembre	54.2	54.2	****
09:55		ALL - Indice PMI manufacturier	Novembre	52.0	52.0	****
09:55		ALL - Taux de chômage	Novembre	8.1%	8.1%	*****
10:00		EUR - Indice PMI manufacturier	Novembre	51.0	51.0	****
10:30		GBP - Indice PMI manufacturier	Novembre	54.0	53.7	****
11:00		EUR - Taux de chômage	Octobre	9.8%	9.7%	*****
16:00		USD - Indice ISM manufacturier	Novembre	54.8	55.7	****
16:00		USD - Ventes de logements en cours	Octobre		19.8%	****
MERCREDI 2 DÉCEMBRE
10:30		GBP - Indice PMI construction	Novembre	46.8	46.2	***
11:00		EUR - Indice des prix à la production	Octobre	0.0%	-0.4%	****
13:00		USD - Demandes de prêts immobiliers	Novembre		-4.5%	****
14:15		USD - Variation de l'emploi ADP	Novembre	-155K	-203K	*****
20:00		USD - Publication du rapport Beige Book de la Fed	Décembre			*****
JEUDI 3 DÉCEMBRE
00:50		JPY - Dépenses en investissement	3ème trimestre	-16.0%	-21.7%	***
02:30		AUD - Ventes de détail	Octobre	0.3%	-0.2%	****
08:45		FRA - Taux de chômage	3ème trimestre	10.0%	9.5%	*****
09:50		FRA - Indice PMI des services	Novembre	60.4	60.4	****
09:55		ALL - Indice PMI des services	Novembre	51.5	51.5	****
10:00		EUR - Indice PMI des services	Novembre	53.2	53.2	****
10:00		EUR - Indice PMI composite	Novembre	53.7	53.7	****
10:30		GBP - Indice PMI des services	Novembre	57.0	56.9	****
11:00		EUR - Ventes de détail	Octobre	0.1	-0.7	*****
11:00		EUR - PIB	3ème trimestre	0.4%	0.4%	*****
13:45		EUR - Annonce des taux de la BCE	3 Décembre	1.00%	1.00%	*****
14:30		USD - Productivité hors secteur agricole	3ème trimestre	8.5%	9.5%	****
14:30		USD - Nouvelles demandes d'allocations chômage	28 Novembre	483K	466K	****
16:00		USD - Indice ISM composite	Novembre	51.5	50.6	****
VENDREDI 4 DÉCEMBRE
09:15		CHF - Indice des prix à la consommation	Novembre	0.1%	0.6%	****
13:00		CAD - Taux de chômage	Novembre		8.6%	****
14:30		USD - Variation de l'emploi non agricole	Novembre	-118K	-190K	*****
14:30		USD - Taux de chômage	Novembre	10.2%	10.2%	****
16:00		USD - Commandes industrielles	Octobre	0.1%	0.9%	****
gl.m: glissement mensuel gl.t: glissement trimestriel gl.t.a: glissement trimestriel annualisé gl.a: glissement annuel P: chiffre préliminaire A : chiffre avancé F: chiffre final R: première révision du chiffre final K: milles M: millions mds: milliards
Degré de pertinence pour les marchés: *** Très forte Forte / Moyenne à Forte * Moyenne