Analyses Forex

L'humeur des marchés : Après un octobre noir, de quelle couleur sera novembre ?

L'humeur des marchés

Après un octobre noir, de quelle couleur sera novembre ?

Les marchés actions auront fini par rebondir cette semaine, mais après trois semaines consécutives de recul, marquées par un niveau de volatilité record. Du jamais vu, de mémoire de traders ! Sur les autres marchés des changes, de matières premières, ou obligataires, ce sont les mouvements de refuge qui auront dominé. Les marchés broient du noir, et le mois d’octobre aura surtout été marqué par :

• Un recul des indices boursiers de 15% à 30% selon les places. L’indice MSCI World marque le plus fort recul mensuel de son histoire. C’est en Asie que le mouvement aura été le plus marqué. Le Nikkei qui progresse de 6.72% cette semaine, termine tout de même le mois en recul de 23.8%. L’indice composite de Shanghai recule de 24.6% sur le mois (en hausse de 4.18% cette semaine). A l’heure où nous achevons la rédaction de cette lettre, les marchés européens et américains sont encore ouverts. Mais la dernière journée du mois risque bien de se solder par un nouveau recul des indices. Ainsi le CAC 40, n’aura progressé que de 2.93% cette semaine pour terminer le mois en recul de près de 17%. Aux États-Unis, le Dow Jones progresse d’environ 5.5% sur la semaine mais perd plus de 15% sur le mois.
• Une accélération de la hausse de l’USD et du Yen surtout. L’EUR/USD est actuellement sur les niveaux de 1.27 alors qu’il atteignait encore 1.45 fin septembre. L’USD/JPY est venu tester un plus bas de 15 ans le 24 octobre. Si l’EUR et le GBP ont particulièrement souffert au mois d’octobre, cela est sans commune mesure avec la plupart des devises émergentes, attaquées les unes après les autres, conduisant les banques centrales mais aussi les organismes supra-nationaux (FMI,…) à intervenir en urgence.
• Sur les marchés de matières premières, les prises de profits ont aussi été massives. Le prix du baril de pétrole a perdu près de 40 USD sur le mois, soit une baisse de 36%, et ce malgré la réduction des quotas de production décidée par l’OPEP ! L’or, lui même, ne fait plus recette. L’or qui atteignait plus de 900$/l’once fin octobre, atteint aujourd’hui 730 USD.

Source : Bloomberg

La faute à qui, à quoi ? Faut-il le rappeler, l’économie mondiale fait aujourd’hui face à l’une des plus graves crises de son histoire. Les nombreuses statistiques économiques publiées ces dernières semaines, ces derniers jours, sont venues confirmer, à ceux qui en doutaient encore, que l’économie réelle était bel et bien touchée par la crise financière. Et ce n’est pas seulement de l’économie américaine dont il s’agit, c’est bien l’économie mondiale qui est affectée. Ironie de l’histoire, l’Amérique, d’où vient la crise, pourrait même être moins touchée que les autres ! :

• Les premières statistiques de croissance pour le troisième trimestre sont tombées. La croissance américaine recule de 0.3%, mais en rythme annualisé. Au Royaume-Uni, en revanche c’est 0.5% de recul mais sur un seul trimestre !
• Les premières indications pour le mois d’octobre, et ainsi pour le quatrième trimestre, signalent surtout que la récession pourrait durer un certain temps ! Aux États-Unis, la confiance des consommateurs est tombée à un plus bas historique au mois d’octobre. Les premiers indices d’activité sont également au plus bas. L’indice PMI Chicago, montre déjà une très forte contraction de l’activité en octobre, ressorti à 37.8 après 56.7 en septembre.

Alors de quelle couleur sera le mois de novembre ? Espérons qu’il sera au moins d’une couleur gris clair !

• Traditionnellement, la première semaine du mois nous amènera son lot de statistiques, très probablement bien médiocres (voir notre calendrier). Pas de quoi ramener l’optimisme sur les marchés. On suivra surtout en fin de semaine les statistiques d’emploi mensuelles aux États-Unis. L’hémorragie se poursuit, c’est 180 000 destructions d’emploi attendues, après déjà 159 000 au mois de septembre, ce qui porterait le total des suppressions de postes pour l’année 2008 à 940 000 !
• Novembre, cette année, c’est aussi le mois de l’élection présidentielle américaine. Les américains éliront, mardi, leur 44ème Président. Les sondages donnent Barack Obama vainqueur, mais l’histoire des élections américaines nous a déjà enseigné que rien n’est joué jusqu’aux dernières minutes du scrutin (voire jusqu’aux semaines qui suivent l’élection pour ceux qui se souviennent de la première élection de G W Bush). Il est vrai qu’une élection de Barack Obama, qui semble incarner le changement et la réconciliation des États-Unis avec le reste du monde, pourrait être saluée par les marchés financiers mondiaux. Mais malheureusement, que cela soit Obama ou Mc Cain, dont les programmes de relance économique restent d’ailleurs plutôt flous et jugés légers par certains, il faut bien se rendre à l’évidence : le nouveau Président ne prendra ses fonctions que fin janvier, il lui faudra convaincre le Congrès et dans tous les cas, il faudra du temps pour que sa politique se mette en place. Or, c’est bien maintenant qu’il faut agir.
• Alors, c’est de nouveau du côté des Banques centrales qu’il faudra chercher les facteurs de soutien à une économie mondiale qui s’anémie. Du côté des banquiers centraux, on semble avoir pris la mesure du problème et les baisses de taux directeurs se succèdent dans les grands pays industrialisés. La Fed et la BOJ ont réduit leur taux directeurs la semaine passée (-50bp pour la Fed, -20b pour la BOJ). Le geste de la BOJ, qui a déçu les marchés qui attendaient une réduction de 25bp doit tout de même être saluée, la BOJ estimant il y a un mois encore qu’elle n’était pas nécessaire. Du côté de la Fed, celle-ci se tient prête à agir encore si nécessaire. En Europe, on attend un geste identique cette semaine de la part de la BCE et la BOE avec une réduction de 50bp des taux directeurs.

Au total, les marchés financiers anticipent déjà une profonde récession si l’on s’en tient aux niveaux de valorisation atteints maintenant. S’il est très probable que la volatilité va rester très élevée au cours des prochaines semaines, le trend baissier, lui, pourrait s’atténuer. Pour terminer cet éditorial de façon plus positive, saluons en effet la très nette détente des taux interbancaires au mois d’octobre. Il y a un mois encore, les banques refusaient de se prêter les unes aux autres. Aujourd’hui, s’ils sont encore limités, les premiers effets des actions entreprises par les pouvoirs publics sont visibles.

Tendance sur le marché des changes

Come back raté pour l’euro

L’euro a tenté un rebond cette semaine, bénéficiant temporairement du retour de l’appétit pour le risque. L’EUR/USD a atteint un plus haut à 1.3292 jeudi contre 1.2639 vendredi dernier. Néanmoins cette envolée n’a été que de courte durée. La publication des statistiques d’activité et le retour des craintes de ralentissement prolongé ont de nouveau mis la monnaie européenne sous pression. L’EUR revient actuellement à 1.2755 USD. Après la baisse des taux de 50bp de la Fed, l’euro n’aura bénéficié qu’un temps du retour d’anticipations d’un différentiel de taux plus favorable à la monnaie européenne. Les marchés anticipent déjà des baisses plus marquées à venir du côté européen : 50bp la semaine prochaine et 50bp encore en décembre.

Contre le yen, l’euro recule actuellement à 124.57, mais marque tout de même un rebond sur la semaine. L’EUR/JPY a franchi de nouveau le seuil de 131 jeudi contre 117.26 la semaine dernière. Le yen recule contre le dollar sur la semaine, l’USD/JPY progresse à 97.70 contre 93.14 il y a une semaine. Ainsi les avertissements du G7 sur l’appréciation excessive du Yen comme la baisse des taux décidée par la BOJ cette semaine, ont tout de même permis de freiner les mouvements de refuge vers la monnaie nippone.

A l’image de l’euro, les devises à haut rendement, après un début de semaine euphorique, ré-entament leur mouvement de baisse contre le dollar et le yen :

• Le dollar australien, soutenu par les injections en dollars de la Banque centrale d’Australie, a chuté à 0.6572 USD contre 0.6218 vendredi dernier et un plus haut à 0.6893 jeudi. La perspective d’une nouvelle baisse des taux directeurs, attendue mardi prochain, pourrait soumettre la devise à de nouvelles tensions. Même mouvement du dollar néozélandais, le NZD/USD recule à 0.5820 contre 0.5578 vendredi dernier et un plus haut à 0.6030 jeudi.
• Les nombreuses interventions des banques centrales et des organisations internationales ont beaucoup soutenu les devises émergentes cette semaine. En Hongrie, le forint, grande victime de la crise financière, se ressaisit après une aide massive de 20 milliards d’euros de l’Union Européenne, le FMI et la Banque Mondiale. Le FMI a également promis des prêts à court terme à des pays faisant face à des problèmes de liquidités temporaires sur les marchés de capitaux mondiaux, alors que de son côté, la Fed a décidé de créer quatre lignes de crédit temporaires de 30 milliards d’USD à quatre Banques centrales (la Corée du Sud, le Brésil, le Mexique et le Singapour).

La nouvelle vague de statistiques américaines attendues cette semaine pourraient venir intensifier les mouvements de refuge vers le Dollar et le Yen. L’USD pourrait aussi bénéficier du retour d’optimisme que pourrait occasionner au moment temporairement, l’élection présidentielle américaine. Prochain objectif pour l’EUR : 1.2330 !

Supports et résistances sur l’EUR/USD selon Fibonnaci

Agenda économique : semaine du 3 novembre 2008

Cambiste

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