Analyses Forex

Le PIB américain rassure les investisseurs

La semaine a été marquée par le très net repli des places boursières mondiales. Sur la semaine, le Cac40 perd 3% à 3717 points et le Dax fait de même, avec une baisse de 3.3% à 5591 points. Le FTSE, le Dow Jones et le S&P 500 résistent mieux et n’abandonnent en moyenne que 1.4% depuis lundi grâce au rebond entamé jeudi dans l’après-midi.

Le mauvais résultat du PIB au Royaume-Uni vendredi dernier avait donné le « la » pour la tendance de cette semaine. Celle-ci a donc été confirmée à la baisse dès lundi. Le désintéressement pour les marchés actions est apparu subitement à la suite de rumeurs d’augmentation de capital dans le secteur bancaire. Mardi, la baisse inattendue de la confiance des consommateurs aux Etats-Unis conjuguée aux mauvais chiffres de l’activité manufacturière Richmond ont freiné la progression des places boursières. Enfin, la confiance des investisseurs a été violemment entachée suite aux très mauvais chiffres des ventes de logements aux Etats-Unis qu’on attendait à +443K et qui est ressortie à +402K. Finalement, les marchés sont repassés dans le vert jeudi, après que la publication du PIB aux Etats-Unis soit ressortie bien au-delà des attentes des analystes (+3.5% q/q contre 3.2% attendu). Cependant, le secteur bancaire a largement sous performé en données hebdomadaires. ING a perdu pratiquement 17% et Bank of America lâchait 6% jeudi à la clôture.

Le marché avait besoin d’une correction pour digérer la hausse et repartir sur de meilleures bases. Depuis mars, le CAC en est à sa neuvième phase de correction. Sept d’entres elles ont été en moyenne de 7% et la plus grande correction a été de 13% (juin 09). Au plus bas de la semaine, nous en étions à 7% ce qui laisse une marge importante dans le cas où les marchés n’arriveraient pas à retrouver la confiance. Les marchés restent attentifs aux annonces des banques centrales, qui souhaitent arrêter progressivement leurs programmes d’aides et de rachats d’actifs. Ces annonces jouent négativement sur les marchés car des voix s’élèvent sur le fait que le rally actuel a été provoqué par une abondance « d’argent facile » et reposerait sur une bulle comme celle de la période 2003-2007. Une fois que le gouvernement envisagera de retirer cet afflux de liquidité, une correction pourrait ainsi avoir lieu. Les marchés commencent également à se questionner sur une élévation des taux directeurs, comme l’a fait la Banque Centrale Australienne il y a deux semaines. Les investisseurs restent toutefois très circonspects sur une hausse des taux d’intérêts des principales Banques Centrales dans un avenir très proche. Le chômage aux Etats-Unis a atteint 9.8% en septembre, un niveau trop élevé pour envisager toute baisse dans les prochaines semaines.

Depuis son point bas de mars, le CAC affiche un gain de 51% et le S&P s’est adjugé 58%. Si plus de 80% des sociétés du S&P500 ont publié des résultats T3 supérieurs aux attentes, les résultats sont cependant en baisse de 23% en moyenne. La volatilité reste sur des niveaux très bas depuis février (24.7 pour le VIX), un signal positif pour les marchés.

L’or a perdu sur la semaine 0.87% mais affiche son deuxième mois consécutif de hausse. L’once s’échange actuellement à 1044.65 dollars. La confirmation que l’économie américaine repart a généré une hausse de la demande pour les marchés actions et celui des matières premières. Les actifs sans risque comme le dollar ont donc subi une forte baisse au mois d’octobre. L’or reste toujours considéré comme une bonne protection contre la faiblesse du dollar. Si le prix du baril de pétrole n’a pratiquement pas changé sur la semaine, il affiche néanmoins une hausse de 13.7% depuis le début du mois. Il se traite ce matin à 79.55$, en hausse de 2.7% par rapport à hier mais a fortement fluctué cette semaine. En effet, la hausse du PIB a été favorable à l’appréciation du prix du baril mais l’évolution des stocks pétroliers américains, utilisés comme baromètre de la demande, ont contrasté cette tendance. Notons que les stocks restent supérieurs de près de 30% à leur niveau moyen depuis 5 ans.

Sur le Forex, la semaine a été divisée en deux phases. Le début de semaine a été marqué par un rebond des devises refuge suite à la consolidation des marchés actions et le regain d’aversion pour le risque. Aussi, le fait que les devises majeures sont venues tester des points de résistance peut expliquer ce repli technique. En effet, l’EUR/USD qui a touché la barre symbolique des 1.50 a fait l’objet de prises de profit et est logiquement reparti à la baisse. L’EUR/USD cédait donc plus de 300 pips jeudi à 1.47. Dès la publication du PIB américain, le cours a rebondi sur le support des 1.47 et se traite vendredi matin à 1.4850. Un nouveau test des 1.50 est maintenant envisageable suite à l’optimisme retrouvé sur les marchés. La monnaie unique européenne connait le même sort contre le yen. L’EUR/JPY se traitait en début de semaine sur sa résistance des 138.50 et a par la suite corrigé de plus de 500 pips à 133.00; la paire revient ce vendredi sur les 135.00. Plus représentatif encore, les devises « matières premières » sont restées bien corrélées à l’évolution des marchés cette semaine : le dollar australien (AUD) a souffert de la chute de l’or en début de semaine et a su remonter lorsque l’once d’or a regagné 20$ (à 1045$/once) : l’AUD/USD a évolué en U et revient sur son niveau de la semaine dernière. Seule exception, la livre sterling s’est bien reprise cette semaine et n’a pas souffert du repli des marchés et a opéré un rally haussier cette semaine contre les devises majeures.

La semaine prochaine on regardera toutes les publications des taux directeurs des principales banques centrales (US, EUR, UK et AUD), les indices de santé économique ISM et PMI (en zone euro et aux Etats-Unis) et surtout les Non Farm Payrolls aux US vendredi prochain.

Trade de la semaine : Long AUD/NZD

Le dollar australien connait un fort rebond suite à la dernière décision de sa banque centrale d’augmenter ses taux. La semaine prochaine une nouvelle hausse des taux de 0.25 point est anticipée (3.50% contre 3.25% actuellement) par les analystes ; ce qui devrait encore renforcer l’AUD. Le dollar néo zélandais reste également en hausse contre les devises refuge mais devrait moins s’apprécier que l’AUD du fait de la décision de la banque centrale de la Nouvelle Zélande de ne pas augmenter ses taux. Techniquement, l’AUD/NZD continue son rebond sur le support des 1.20 en direction des 1.29. On achète le cross au cours du marché (autour des 1.25). Objectif à 1.2900. Stop à 1.2380. Ce trade reste assez défensif dans la mesure où il s’agit de deux devises « matières premières » d’une même zone géographique.

Evolution de l’AUD/NZD sur 18 mois

Source : Saxo Banque

Pierre Martin & Harry Sebag – Analystes FX & CFD

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