Analyses Forex

À paraître : Les prédictions chocs de Saxo Bank, premiers extraits

Qui aurait pu prédire que la capitalisation de Citigroup passerait de 165 milliards de dollars à 40 milliards en moins d’un an ? Ou que Lehman Brothers, l’une des plus anciennes banques de Wall Street, fasse faillite ? Ou que les GSE immobilières (Government sponsored enterprises - Freddie Mac et Fannie Mae), allaient être nationalisées ?

Chaque année, Saxo Bank publie ses « 10 prédictions chocs ». Réalisées par notre équipe d’analystes, ces prévisions annuelles dressent notre scénario macro-économique pour 2009. « Prédictions chocs » car elles se veulent plus pessimistes que celles de l’analyste de marché moyen, parce-que que nous pensons qu’il est important que les scénarios les moins probables soient pris en compte. Lorsque le marché est sur le point de toucher son point le plus bas et que l’aversion pour le risque a disparu, nous espérons être les premiers à annoncer des nouveaux niveaux plus hauts.

Soyez conscient qu’il s’agit bien plus ici d’une analyse résultant d’une réflexion poussée et réfléchie que d’une simple série de prédictions – La probabilité que nos estimations se révèlent exactes n’est pas supérieure à 50%, mais la possibilité que ces évènements surviennent comme prévu est bien plus élevée que ce qui est actuellement annoncé par le marché. Dans le passé, quatre de nos prédictions chocs sur dix se sont révélées justes, espérons qu’il y en aura moins l’année prochaine.

Fidèle à sa tradition, l’équipe d’analystes de Saxo Bank vous offre ses « 10 prédictions chocs ».

Révolution en Iran

Fortement dépendante de l’exportation de son pétrole, l’économie iranienne est déjà sous pression. Etant donné que nous prévoyons un baril de pétrole qui se négociera autour de 25 dollars US, il est fort probable que le pouvoir d’achat en dollars des iraniens diminue aussi fortement. Le gouvernement connaîtra alors de grandes difficultés puisqu’il ne parviendra pas à maintenir l’approvisionnement des besoins basiques. Or, il y a un seuil de tolérance au-delà duquel la population iranienne ne pourra pas tenir. Ces limites semblent être lointaines lorsque l’économie fonctionne bien, mais avec la forte baisse des prix de l’énergie, une insurrection sociale et une insatisfaction générale du peuple iranien est envisageable.

Le pétrole à 25 $ le baril

Le pétrole se négociera à un prix plus bas en 2009 étant donné le ralentissement de la demande en raison de la pire contraction globale économique depuis la Grande dépression. Nous assisterons ainsi à une réduction de la production de pétrole par l’OPEP. Cependant, en raison de désaccords au sein de l’OPEP, les diminutions ne seront pas aussi importantes que voulues afin de ralentir la chute des cours du pétrole. Ainsi, nous prévoyons un plus bas à 25 $ le baril pour 2009. Néanmoins, les principaux pays producteurs de pétrole, dont les revenus dépendent quasi exclusivement de l’exportation de pétrole, s’efforceront de pousser les prix à la hausse.

L’indice S&P 500 à 500 points

Le S&P 500 atteindra les 500 points en 2009. La raison principale est la baisse des résultats du panier d’entreprises qui le composent. Il existe plusieurs raisons pour lesquelles les bénéfices continueront de chuter : 1) Les consommateurs ne pourront plus rallonger leurs crédits bancaires puisque les banques subissent des pertes importantes et se doivent de redresser leur bilan. 2) Le coût des capitaux a augmenté dans le secteur des entreprises et en particulier pour l’investissement financé par la dette. 3) Les valeurs immobilières sont en train de se vaporiser et ne pourront plus faire office de collatéral pour d’éventuels prêts. 4) Les entreprises vont restreindre leurs programmes d’investissement, ce qui touchera les modèles de business en B2B (business to business).

L’Italie ignorera les menaces de Bruxelles d’une possible éviction de la zone euro

L’Italie a un mauvais penchant pour la dévaluation, ce qui n’est pas autorisé par Bruxelles. Les finances gouvernementales sont soumises à de très grandes pressions : non seulement les conditions imposées par Bruxelles ne seront pas respectées, mais elles seront complètement ignorées en 2009. L’union européenne risque d’avertir sévèrement certains états membres dont les gouvernements poursuivent une politique de déficit budgétaire excessif, et en raison des nombreux avertissements déjà donnés à l’Italie, celle-ci pourrait bien devoir quitter la zone euro pour de bon.

La paire AUD/JPY à 40

L’économie australienne dépend fortement du marché des matières premières et une grosse partie du développement économique du pays au cours de ces dernières années a été rendue possible grâce au boom des matières premières. Nous pensons que tout le marché des matières premières sera profondément désavantagé au cours des dix prochaines années du fait de la destruction de la demande causée par les prix élevés des années passées. En même temps, nous sommes acheteur de Yen japonais, notamment en raison des colossales épargnes domestiques japonaises.

L’EUR/USD à 0.95 – et ensuite à 1.30

Les problèmes potentiels dans la zone euro n’attirent pas encore l’attention qu’ils méritent. Les bilans des banques européennes se trouvent actuellement sous pression, en raison de leur exposition à l’Europe de l’est, une région qui risque de s’affaiblir considérablement en 2009. Au même moment, les tensions économiques au sein de l’Europe s’accentuent comme en témoigne l’écart entre le spread des obligations gouvernementales et celui du Bund allemand. De plus, le dollar US est la principale monnaie d’échange sur le marché des devises, ce qui assure que la demande de dollars américains restera élevée. Cela étant dit, le dollar n’est pas une devise très sûre, et les réels problèmes de la zone euro seront bientôt révélés au plein jour.

La croissance du PIB chinois à 0%

C’est en 2009 que le Chine sera au plus proche de la récession. Dans l’économie chinoise, les secteurs dépendant de l’exportation seront fortement touchés par le ralentissement de l’activité économique américaine. De plus, de nombreux investissements basés sur les matières premières et qui ont été entrepris lors des cinq dernières années risquent de s’effondrer, en raison de la chute des prix des matières premières. Depuis des années, l’économie chinoise était stimulée par une politique monétaire expansive et les nombreux excès spéculatifs de ces dernières années seront révélés en 2009.

Les Premiers arrivés seront les Premiers sortis

Nous pensons que plusieurs des devises de l’Europe de l’est qui sont pour le moment peggées* ou semis peggées face à l’euro, se trouveront fortement sous pression en raison de la fuite de capitaux en 2009. Parmis ces pays, plusieurs ont une balance des paiements déficitaire et leur nécessaire refinancement les rendront vulnérables aux problèmes relatifs au marché du crédit. Ceci est en particulier vrai pour les devises des pays baltiques. A terme, au moins une devise de l’Europe de l’est se détachera de l’euro.

* : Formule utilisée par les traders et venant du terme anglais peg signifiant « fixer, stabiliser ».

L’indice Reuters Jefferies CRB chutera de 30% (à 150)

Au cours des dernières années, la bulle spéculative autour des matières premières a été encore plus importante que celle du marché actions (dérivés de crédits mis à part). Nous pensons que les excès spéculatifs ont été si larges, qu’ils ont faussé les statistiques relatives à l’offre et la demande. Nous avons même des doutes quant à la conviction générale que la demande dépassait l’offre pendant des années. En effet, en 2009, d’importants stocks de métaux industriels, auparavant cachés, seront mis sur le marché, avec pour conséquence une chute des prix à des niveaux encore plus faibles.

Pour la première fois une devise asiatique pourrait être péggée* face au CNY (Yuan chinois)

L’influence économique, politique et culturelle de la Chine grandit à toute vitesse, et un retour aux bases de l’économie nous amènera à nous concentrer sur les problèmes les plus importants. En d’autres termes : qui détient le potentiel de production ? Qui détient les dettes ? Qui est en croissance et détient de l’épargne ? La plupart des réponses à ces questions favoriseront la Chine, et les économies asiatiques se tourneront de plus en plus vers la Chine dans le but d’y trouver de nouveaux partenaires commerciaux, ce qui représentera un changement fondamental pour ces économies qui se centraient jusqu’à présent sur les États-Unis.

Agenda économique : semaine du 15 janvier 2009

HEURE	PAYS	STATISTIQUES / EVENEMENTS
		Indicateur	Période	Prévision	Précédent	Pertinence
LUNDI 12 JANVIER
NUIT
00:50		Trade Balance Balance commerciale	Nov	-78.3B	145.8B	***
MARDI 13 JANVIER
10:30		Trade Balance Balance commerciale	Nov	-7550	-7750	***
14:30		International Merchandise Trade	Nov	3.3B	3.8B	***
14:30		Trade Balance Balance commerciale	Nov	-$52.0B	-$57.2B	****
MERCREDI 14 JANVIER
09:15		Real GDP Growth croissance du PIB	2008	1.4%	2.5%	**
14:30		Advance Retail Sales Ventes de détail	DEC	-1.2%	-1.8%	***
14:30		Retail Sales less Autos Ventes de détail hors automobile	DEC	-1.4%	-1.6%	***
NUIT
01:30		Employment Change Variations de l'emploi	DEC	-20.0K	-15.6K	***
JEUDI 15 JANVIER
11:00		Consumer Price Index Indice des prix à la consommation	DEC	-0.1%	-0.5%	****
13:45		Central Bank Rate Decision Décision relative aux taux directeurs		2.00%	2.50%	*****
14:30		Producer Price Index Indice des prix à la production	Nov	-2.0%	-2.2%	***
14:30		Empire Manufacturing Activité manufacturière à NYC	Nov	-25.0	-25.8	***
16:00		Philadelphia Fed. Indice de santé économique de la FED	JAN	-35.0	-36.1	****
VENDREDI 28 NOVEMBRE
11:00		Euro-Zone Trade Balance Balance commerciale	NOV		0.9B	***
14:30		Consumer price Index Indice des prix à la consommation	DEC	-0.9%	-1.7%	***
15:15		Industrial Production Indice de production industrielle	DEC	-0.8%	-0.6%	***
16:00		U. of Michigan Confidence Indice de confiance du Michigan	JAN	59.0	60.1	****
gl.m: glissement mensuel gl.t: glissement trimestriel gl.t.a: glissement trimestriel annualisé gl.a: glissement annuel P: chiffre préliminaire A : chiffre avancé F: chiffre final R: première révision du chiffre final K: milles M: millions mds: milliards
Degré de pertinence pour les marchés: ***** Très forte **** Forte / Moyenne à Forte *** Moyenne

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